半導体ETFは指数より深く売られた——エヌビディア会社見通しが相対安を分岐
SOXX週次−5.52%はS&P・ナスダックより深い。NVDA決算ガイドとセクター相対安が来週W35の株シナリオの分岐点。
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半導体上場投資信託（SOXX）は、米国取引日2026年8月14日から8月21日の週で終値520.05ドルとなり、週次で5.52%下落した。同じ窓で情報技術セクター上場投資信託（XLK）は3.65%安、S&P 500は1.43%安、ナスダック総合（Nasdaq Composite）は2.05%安、エヌビディア（NVDA）は4.64%安だった。ここでいう超過リターンは、同一期間におけるリターンの差であり、資金の流入・流出を意味しない。PHLX SOX指数そのものではなく、SOXXティッカーのETFETFは、金融商品取引所に上場し、取引時間中に市場価格で売買される投資信託です。市場価格は、保有資産を基に算出する1口あたりの基準価額（NAV）と異なることがあります。終値で観測している。日経平均は同週3.93%安で、S&P 500より下落が深かった。
先週の米株下落の中心は、S&P 500全体の一斉清算ではなかった。SOXXの週次−5.52%はXLKの−3.65%やS&P 500の−1.43%より深い。ナスダック総合は2.05%安で、SOXXほどではない。S&P 500の月次は2.34%とプラスだが起算日が明示されていないため、週次比較には使わない。週次リターンは同一期間の値として並べる。超過リターンはリターン差であり、資金フローを意味しない。ここで比較する指数はS&P 500・ナスダック総合・日経平均、ETFはSOXX・XLKに限る。^IXICとNDXは混同しない。
| 系列 | 終値（2026-08-21） | 週次% | 基準 |
|---|---|---|---|
| S&P 500 | 7674.37 | −1.43% | 米国取引日NY終値 |
| ナスダック総合 | 26180.46 | −2.05% | 同上（^IXIC。NDXではない） |
| 日経平均 | 66016.36 | −3.93% | 東証同週終値 |
| SOXX | 520.05 | −5.52% | 08-14 550.42→08-21 |
| XLK | 183.07 | −3.65% | 08-14 190.01→08-21 |
| NVDA | 214.72 | −4.64% | 08-14 225.16→08-21 |
| MSFT | 483.24 | −2.45% | 08-14 495.40→08-21 |
| AAPL | 309.35 | +1.12% | 08-14 305.93→08-21 |
| TSLA | 362.86 | +6.02% | 08-14 342.27→08-21 |
半導体ETFはITセクターETFと広い指数から切り離されて売られた。SOXXの−5.52%はXLKの−3.65%より深く、S&P 500の−1.43%との差はさらに大きい。この差はリターンの記述であって資金移動の証拠ではない。ここではPHLX SOX指数ではなく、SOXXティッカーのETF終値を使う。
巨大テックを一塊に扱えない。NVDAとMSFTは下落した一方、AAPLとTSLAは上昇し符号が割れた。NVDAの週次−4.64%はSOXXの−5.52%より浅く、比較した4銘柄すべてが指数並みに売られた構図ではない。TSLAの+6.02%とAAPLの+1.12%は、同じ週に買われた側面もあったことを示す。AMZN・GOOGL・METAを含むMag7全体の集中度は、この4銘柄の比較からは判断できない。
日経平均は週次3.93%安でS&P 500より深い。この比較は日経平均に限り、米国取引日終値と東証終値を混在させない。米10年4.7380（週次+4.2bp）とDXY98.8000（週次−0.87%）は株の金利・ドル因果に使わない。USD/JPY158.94（週次−0.30%）は円高方向で、日経深さを円安で説明する符号と逆である。
NVDA 225.16→214.72ドル（週次−4.64%）。MSFT 495.40→483.24ドル（−2.45%）。AAPL 305.93→309.35ドル（+1.12%）。TSLA 342.27→362.86ドル（+6.02%）。SOXX 550.42→520.05ドル（−5.52%）。XLK 190.01→183.07ドル（−3.65%）。半導体の値動きにはPHLX SOX指数ではなくSOXXを使う。
ホームデポ・ターゲット・ウォルマートは四半期実績を発表済み。ウォルマートの売上高と連結Net salesは行項目が異なるため混同しない。
2026-W35にFOMC・日銀・ECBの政策決定会合はない。次回FOMCは2026年9月15〜16日。7月会合の議事要旨では、政策金利政策金利は、中央銀行が金融政策のスタンスを示すために設定・誘導する金利または金利群です。市場金利に働きかける際の基準となり、多くの中央銀行では短期金利が主な手段ですが、対象や運用方法は国・中央銀行によって異なります。の目標レンジ3-1/2〜3-3/4%維持が9対3で、反対3票はいずれも25ベーシスポイント引き上げ選好だった。来週の株価分岐の主役は、エヌビディアの決算と会社ガイドである。
エヌビディアは、2026年8月27日06:00前後（日本時間）に第2四半期決算を発表する（米国取引日ベースでも同スロット）。会社見通しとは、企業が案内する売上レンジまたは中心値であり、市場コンセンサスとは別物である。会社が案内している次四半期売上見通しの中心は910億ドル（幅±2%）。これはStreetコンセンサスではなく、第1四半期決算時に開示されたQ2ガイドである。直近終値は2026年8月21日の214.72ドルで、来週の個別キーレベルとする。
| 分岐 | 条件 | 方向 | 観測指標 | キーレベル |
|---|---|---|---|---|
| ベース | 次四半期会社売上見通しの中心が910億ドルを下回る、または米国取引日08-27のNVDA終値が214.72を超えない | SOXXがXLK・S&P 500から切り離された相対安が残る | SOXX週次対S&P 500、NVDA終値 | NVDA 214.72、ガイド中心910億ドル（±2%）、SOXX 520.05、XLK 183.07 |
| 上振れ | ガイド中心が910億ドルを下回らず、かつ08-27 NVDA終値>214.72 | 相対安仮説の棄却方向。SOXXとXLKがS&P 500を上回る動きと整合しうる | SOXX、XLK、S&P 500、NVDA | 同上 |
| 下振れ | 08-27〜08-28にNVDA週次（08-21起算）がSOXXより2.00パーセントポイント以上悪化 | 先週の「NVDAはSOXXより浅い」が棄却され、売りが個別集中 | NVDA週次、SOXX週次 | 差2.00pp、参照終値NVDA 214.72・SOXX 520.05 |
2.00パーセントポイントは先週のNVDA−4.64%対SOXX−5.52%から機械的に導いた値ではなく、来週観測の判定規則である。先週差への遡及接続はしない。
CRM（セールスフォース）とCRWD（クラウドストライク）も同スロット付近で決算を発表する。会社売上ガイドと条件分岐は焦点2で扱う。NVDAへの業種外挿は自己限定し、ガイド減速を先週下落の因果に接続しない。
セールスフォースの会社売上ガイドは112.7〜113.5億ドル、クラウドストライクは14.360〜14.420億ドル（いずれもQ1時点のQ2ガイド）。
小売3社の決算では、売上成長率の順位と週次株価の符号が一致しない例があった。ホームデポ・ターゲット・ウォルマートの週次株価を並べた比較ではないため、売上順位で株価符号が決まったとは断定しない。来週のソフトも、コンセンサス超えの有無より会社が案内するレンジとの対比が価格を動かす条件として読む。CRM/CRWDのガイドと半導体ETFの超過リターンが同時に動いたとしても、価格の併存だけでは因果を示せない。「型として並走しやすい」条件文に留める。
| 分岐 | 条件 | 方向 | 観測 | キー |
|---|---|---|---|---|
| ベース | CRMが会社売上レンジ112.7〜113.5億ドルを下回る案内、またはCRWDが14.360〜14.420億ドルを下回る案内 | ソフトもガイド対比が価格を決める型として、SOXX相対安と並走しやすい | 会社が出す売上見通し | 上記レンジ |
| 上振れ | 両社ともレンジ下限を下回らない案内 | 半導体以外の成長ソフトが相対安を打ち消す方向 | CRM・CRWDの会社案内とSOXX対S&P 500 | レンジ下限 |
| 下振れ | いずれかがレンジを明確に下回る案内 | 成長株の相対安が半導体以外へ広がる方向 | 同上 | レンジ下限 |
日経平均は週次3.93%安、S&P 500は1.43%安だった。両指数の週次リターンを並べ、算術差は追加しない。日経平均の月次は−0.15%だが起算日は明示されていない。TOPIXはこの比較に含めず、日経平均に限定する。USD/JPYは158.94（週次−0.30%、円高方向）で、円安進行で日経が深いという説明と符号が逆である。財務省の直近月次介入額は0円（四半期はドル売り円買い）だが、週次の中間メカニズムには使わない。為替一本の因果は立てない。DXYドル指数（DXY）は、米ドルの価値をユーロや円など6通貨の固定ウェイトのバスケットに対して示す指数です。上昇はバスケットに対する米ドル高を表します。週次−0.87%も株のドル因果には使わない。
| 分岐 | 条件 | 方向 | 観測 | キー |
|---|---|---|---|---|
| ベース | 東証2026-08-28までに日経の週次リターンがS&P 500を上回らない | 下方向に長いのは日経側という読みが残る | 日経平均、S&P 500（各取引日を明示） | 先週−3.93%と−1.43%を起点参照 |
| 上振れ | 日経週次がS&P 500を上回る | 相対安の縮小 | 同上 | — |
| 留保解除（為替） | USD/JPYが週次+1.0%以上（円安方向）かつ日経がS&Pを上回る | 今週採らない円安説明が事後的に復活しうる | USD/JPY、日経、S&P | 158.94と週次−0.30%は起点 |
半導体ETFの深い下落を、特定の売り手やフロー主体に還元することはできない。価格のリターン差だけでは先物ヘッジやETFの設定・解約が下落を生んだとは言えない。超過リターンは「誰が売ったか」の答えではなく、同一窓で観測できるリターン差の記述に限定する。
指数全体の過熱解消とも言えない。XLE・XLF、ラッセル2000、ナスダック100を含む比較ではないため、セクターローテーション、小型株崩壊、全市場清算までは結論できない。ナスダック総合の月次起算日も明示されていないため、月次との相対パターンは論じない。
一方、リスク資産は内部で分断している。先週は金が週次6.85%高、WTIが5.66%高、BTCが20.69%高、ETHが26.37%高だった（統合スナップショット）。株安と同時に金・原油・暗号が高い符号は、単一のリスクオン／オフラベルでは括れない。資金が株から金・BTCへ移ったとする根拠はない。BTC現物ETFは8月20日に606.3百万ドルの純流入例があるが、株側フローとの関係は示されていない。
小売IRは、売上順位で株価符号が決まったと断定しない。ウォルマートの売上高と連結Net salesは別行項目である。発表翌営業日の単日リターンを示していないため、還付控除後EPSや配当率をウォルマートの下落幅の説明には使わない。
分岐の判定には、対象日のSOXX・XLK・NVDA終値と会社の売上見通しが必要となる。比較した4銘柄以外にAMZN・GOOGL・METAを含むため、Mag7全体の集中度をこの比較だけで否定することはできない。
| 主張 | 観測指標 | 閾値 | 期日 | 判定不能条件 |
|---|---|---|---|---|
| 半導体相対安の巻き戻し | SOXX・XLK対S&P 500 | ともにS&P 500を上回る | 米国取引日2026-08-28 | 対象日の終値がそろわない場合は判定しない |
| ガイド対比売り仮説の棄却 | NVDA会社ガイド中心と終値 | 中心が910億ドルを下回らずかつ終値>214.72 | 米国取引日2026-08-27 | ガイド非開示 |
| NVDAがSOXXより浅い、の棄却 | NVDA対SOXX | NVDAがSOXXより2.00pp以上大きく下落 | 08-27〜08-28 | いずれかの対象日の終値がそろわない場合は判定しない |
| 日経相対安の縮小 | 日経対S&P 500週次 | 日経がS&Pを上回る | 東証2026-08-28 | 対象日の終値がそろわない場合は判定しない |
| 日付基準 | イベント | 確認点 |
|---|---|---|
| 2026-08-25 | INTU決算（日付のみ） | — |
| 2026-08-26 21:30 JST | PCE・GDPGDP（国内総生産）は、一定期間に国内で生み出された付加価値の合計を示す指標です。実質GDPの成長率は物価変動を除いた生産の伸びを表しますが、GDPだけで暮らし向きや景気の全体像は判断できません。二次・耐久財 | 前回6月PCEは前月比−0.1%・コア+0.1% |
| 2026-08-27 06:00前後 JST | NVDA・CRM・CRWD決算 | — |
| 2026-08-27〜29 | Jackson Hole | 公式テーマは支払い・金融イノベーション。議長名・基調時刻は確定しない |
| 2026-08-28 19:00 JST | 財務省月次介入公表 | — |
https://query1.finance.yahoo.com/v8/finance/chart/%5EGSPC?range=2mo&interval=1d https://query1.finance.yahoo.com/v8/finance/chart/%5EIXIC?range=2mo&interval=1d https://query1.finance.yahoo.com/v8/finance/chart/%5EN225?range=2mo&interval=1d https://finance.yahoo.com/quote/SOXX/history/ https://finance.yahoo.com/quote/XLK/history/ https://finance.yahoo.com/quote/NVDA/history/ https://finance.yahoo.com/quote/TSLA/history/ https://finance.yahoo.com/quote/MSFT/history/ https://finance.yahoo.com/quote/AAPL/history/ https://investor.nvidia.com/stock-info/historical-price-lookup/default.aspx https://nvidianews.nvidia.com/news/nvidia-announces-financial-results-for-first-quarter-fiscal-2027 https://investor.nvidia.com/news/press-release-details/2026/NVIDIA-Sets-Conference-Call-for-Second-Quarter-Financial-Results/default.aspx https://investor.salesforce.com/news/news-details/2026/Salesforce-Announces-Date-of-Second-Quarter-Fiscal-2027-Earnings-Release-and-Webcast/default.aspx https://investor.salesforce.com/news/news-details/2026/Salesforce-Delivers-Record-First-Quarter-Fiscal-2027-Results/default.aspx https://ir.crowdstrike.com/news-releases/news-release-details/crowdstrike-announces-date-fiscal-second-quarter-2027-financial https://ir.crowdstrike.com/news-releases/news-release-details/crowdstrike-reports-first-quarter-fiscal-year-2027-financial https://investors.intuit.com/news-events/press-releases/detail/1318/intuit-to-announce-fourth-quarter-and-full-year-fiscal-2026-results-on-aug-25-investor-day-set-for-sep-17 https://query1.finance.yahoo.com/v8/finance/chart/USDJPY%3DX?range=2mo&interval=1d https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomcminutes20260729.htm https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20260819a.htm https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20260729a.htm https://ir.homedepot.com/news-releases/2026/08-18-2026-110040463 https://corporate.target.com/getmedia/2b42da85-8f6b-424c-8a90-fe0ad8c7d602/Target-Corporation-Reports-Second-Quarter-Earnings.pdf https://corporate.walmart.com/content/dam/corporate/documents/newsroom/2026/08/20/walmart-releases-q2-fy27-earnings/q2-fy27-earnings-release.pdf https://www.bea.gov/news/schedule https://www.bea.gov/news/2026/personal-income-and-outlays-june-2026 https://www.bea.gov/sites/default/files/2026-07/pi0626.pdf https://www.kansascityfed.org/research/jackson-hole-economic-symposium/ https://www.kansascityfed.org/research/jackson-hole-economic-symposium/jackson-hole-faqs/ https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm https://query1.finance.yahoo.com/v8/finance/chart/%5ETNX?range=2mo&interval=1d https://query1.finance.yahoo.com/v8/finance/chart/DX-Y.NYB?range=2mo&interval=1d https://farside.co.uk/BTC/