今週の総評: 停戦 MOU と AI サーバー +757% が同日に交差した週（SPX 9 週連続プラス、BTC は ETF 9 日連続流出）
停戦 MOU と Dell の AI サーバー +757% が同日に交差した週の総評。エネルギーから AI への資金再配分と「動けない FRB・孤立する日銀」の 2 本の横串で、SPX 9 週連続プラスから来週 NFP までを俯瞰する。
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週前半（5/26〜27）の米軍イラン空爆報道で一度リスクオフが走った後、5/28（木）に局面が反転した。同じ引け後に 2 つのニュースが出た。
もう一本の横串は「動けない FRB と孤立する日銀」だ。FOMC 議事録（4/28〜29 分）では反対票 4 名（1992 年以来 34 年ぶり最多）が記録され、うちタカ派 3 名は「緩和バイアス削除」を要求した。
| アセット | 代表指標 | 終値（5/29） | 週次 % | 月次 % |
|---|---|---|---|---|
| 株式（米） | S&P 500 | 7,580.06 | +1.43% | +5.15% |
| 株式（米） | Nasdaq 100 | 30,333.18 | +2.88% | +10.49% |
| 株式（日） | 日経 225 | 66,329.50 | +4.73% | +11.88% |
| 為替 | USD/JPY | 159.27 | +0.05% | +0.32% |
| 為替 | EUR/USD | 1.1660 | +0.49% | −0.61% |
| 商品 | WTI 原油（$/bbl） | 87.76 | −12.5% | −16.47% |
| 商品 | 金（$/oz） | 4,541 | +0.5% | −1.76% |
| 商品 | 銅（$/lb） | 6.37 | — | +7.41% |
| 暗号 | BTC | 73,729 | −4.4% | +3.2% |
| 暗号 | ETH | 2,019 | −3.9% | — |
| マクロ | 米 PCE コア（前年比） | +3.3% | — | — |
| マクロ | 東京 CPICPIは、消費者が購入する財・サービスの価格の動きを指数で示す統計です。国や機関により指標の範囲や算出方法が異なり、ユーロ圏のHICPと常に同じ意味ではありません。 コアコア（前年比） | +1.6% | — | — |
今週は米国と日本のインフレが同時に出た。米 PCE コア（4 月）は前年比 +3.3%（3 月比 +0.3pt 加速、ヘッドラインは +3.8% で 3 年ぶり高水準）。一方の東京都区部 CPI コアコア（5 月）は +1.6%（予想 +1.9% を大幅下振れ、6 カ月連続鈍化で 2022 年 3 月以来の低水準）。方向が正反対のこの 2 つの数字が、日米の中銀をまったく逆の場所に固定した。Fed は 3% 超で粘着するインフレに利下げできず、日銀は鈍化が続くインフレに利上げを急げない。日米政策金利差が円買いの持続性を弱める一方、介入実績と追加介入への警戒が 160 円台の上値を抑えた。この二方向の圧力により、USD/JPY は 158.76〜159.67 の 91 銭幅に収束した。
さらに FOMC 議事録（4/28〜29 分、5/20 公開）は反対票 4 名（1992 年以来 34 年ぶり最多）を記録した。内訳はミラン 1 名が 0.25% 利下げを要求、ハマック他 3 名が声明文の「緩和バイアス削除」を要求という正反対の反発が同時に発生している。現状維持の多数派 8 名は「利下げにも利上げ方向の明示にもどちらにも動けない」状態だ。議事録はスタッフ推計として当時の総合 PCE 前年比 3.5% に言及し、「双方向リスクの高まり」を明示した（通年見通しの単一数字として読むべきではない）。
| 中銀 | 政策金利政策金利は、中央銀行が金融政策のスタンスを示すために設定・誘導する金利または金利群です。市場金利に働きかける際の基準となり、多くの中央銀行では短期金利が主な手段ですが、対象や運用方法は国・中央銀行によって異なります。 | 反対票 | 次回会合 | 市場予想 |
|---|---|---|---|---|
| FRB | 3.50〜3.75% | 4 票（1992 年以来最多） | 6/16〜17 | 据え置き 99.9%（CME FedWatch） |
| 日銀 | 0.75% | 3 名が 1.0% 利上げ要求 | 6/15〜16 | 据え置き優勢、7 月以降利上げ |
| ECB | 預金 2.00% / 主要 2.15% | なし（4/30 満場一致） | 6/10〜11 | +25bp 利上げ有力 |
FRB が政策麻痺に陥り、日銀がハト派に孤立する中で、ユーロ圏 4 月 CPI 総合 +3.0%（2023 年 9 月以来高水準、エネルギー +10.8%）を背景に ECB だけが「利上げに踏み出せる中銀」になった。5/22 に就任したウォーシュ新 FRB 議長（第 17 代、量的緩和に懐疑的なタカ派寄り）が初回 FOMC（6/16〜17）で声明文の「緩和バイアス」削除・SEPSEPは、米連邦公開市場委員会（FOMC）の参加者それぞれの経済見通しと、適切と考える政策金利の予測をまとめた資料です。ドットプロットは、そのうち政策金利の見通しを参加者ごとの点で示した図表です。 のインフレ上方修正・ドットプロットドットプロットは、米FOMCの経済見通しサマリー（SEP）に含まれる金利見通しの図です。各点は参加者個人の判断を示し、委員会の合意や将来の政策決定を約束するものではありません。の利下げ回数後退をどう扱うかが、7 月以降の全アセットの方向性を決める分岐点になる。
S&P500 が 9 週連続プラスで 2023 年以来最長ウィニングストリークに並んだ週、主役は Dell だった。
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USD/JPY は介入の上値と日米金利差の下値に挟まれ、91 銭幅に膠着した。
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WTI は週次 −12.5%（$87.76）、月間では −16.47% と 2020 年 4 月以来最大の下落幅だ。
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今週 BTC は「有事のゴールド」ではなく「リスク資産」として売られた。
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6/5 NFP米労働統計局の事業所調査が推計する、米国の非農業部門における給与雇用ジョブ数です。市場で示される前月比の増減は、失業率とは別調査に基づく指標です。 を起点に、ECB（6/10〜11）・日銀（6/15〜16）・FOMC（6/16〜17）が相次いで政策を示す 2 週間になる。
| 日付 | イベント | 含意 |
|---|---|---|
| 6/1（月） | 米 ISM 製造業 PMI（予想 53.0）+ HPE 決算 | AI ネットワーク需要の継続確認 |
| 6/2（火） | ユーロ圏 5 月 CPI フラッシュ（コア予想 +2.4%） | ECB 6/10〜11 利上げ判断の前哨戦 |
| 6/3（水） | Broadcom 決算（AI チップ売上目標 $10.7B）+ 植田日銀総裁講演 | SOX の方向と円相場を同時に左右する |
| 6/5（金） | 米 5 月 NFP（予想 +102〜125K）、失業率 4.4% | 週最重要。全アセットの方向を決める |
| 6/7（日） | OPEC+ 第 41 回閣僚会議（7 月産量決定） | WTI $80 台定着か $90 台回帰かの分岐点 |
| 6/10〜11 | ECB 政策理事会（+25bp 利上げ有力） | EUR/USD 大幅動意リスク |
| 6/15〜16 | 日銀 金融政策決定会合 | 据え置き優勢。実施なら円高急騰 |
| 6/16〜17 | FOMC（ウォーシュ新議長初回、SEP・ドットプロット） | 緩和バイアス削除の有無が今年後半の経路を決める |
今週最重要の米 5 月雇用統計（予想 +102〜125K、失業率 4.4%、6/3 ADP で見通しが収束する見込み）は、結果次第で全アセットの方向を決める。4 月実績は +115K（予想 +55K を大幅に上回る強い数字）だった。
| シナリオ | 条件 | 株・金利・為替への含意 |
|---|---|---|
| 強い | +150K 超 / 失業率 4.2% 以下・平均時給も上振れ | 利上げ織り込みが強まり、長期金利上昇・ドル高が基本反応。USD/JPY が 160 円接近すれば介入第 2 弾観測が浮上しやすい。雇用者数だけが上振れた場合は反応の持続性は低い |
| 中央 | +100〜130K / 4.4% 維持 | 「想定内」でレンジ継続。ウォーシュ初 FOMC を前に余計なリスクを取らない動き。米 10 年債は 4.3〜4.5% に収まる |
| 弱い | +100K 大幅割れ / 4.4% 超 | 「労働市場の冷却が始まった」として利上げシナリオが急後退。米 10 年債が 4.30% 台へ低下し、ドル安、全アセットが反転。BTC はリスクオン転換のトリガーになりうる |