円独歩と株の二層を、CPIとSTEOが分ける週

指数は動かず、円は買い、原油は供給経路が閉じたまま、暗号は流入が厚いのに高値が剥がれる。同じ週をリスクオン／オフの一語で潰すと、来週の分岐が見えなくなる。確定数字だけ先に置く。S&P 500は2026-09-04終値7718.60（週次+0.09%）、ドル／円は156.22（−1.95%）、ドル指数は99.16（−0.54%）、米10年は4.784%（+6.4 bp）。NFPは+162k。FedWatch報道帯は9/7時点で利上げ側58.6%／据え置き側41.4%（本体ツール未取得）。来週の主分岐は米CPIとEIA STEO（9/9）。Labor Dayで米現金株は4営業日窓になる。

横断スナップショット

調査の週次窓は2026-08-28〜09-04（金−金）。株はフラット、円クロスは沈み、金利は上がった。符号は揃わない。

銘柄	価格	週次	月次	年初来
SPXS&P 500	7,718.60	+0.09%	-0.06%	+12.80%
IXICNasdaq Composite	26,506.99	+0.40%	+0.54%	+14.00%
N225日経平均	65,020.94	-2.09%	-1.93%	—
USDJPYドル／円	156.22	-1.95%	-0.93%	—
EURUSDユーロ／ドル	1.16	-0.30%	+0.77%	—
DXYドル指数	99.16	-0.54%	-0.53%	—

円独歩の判定材料はドル指数週次−0.54%とドル／円週次−1.95%の乖離に限る。ユーロ／円181.462（−2.26%）、ポンド／円211.301（−2.54%）は観察であり、判定の足し算には使わない。株の中身はSOXX +2.21%とXLE +2.20%が指数を上回る。Russell 2000は+0.1%で、小型崩壊のラベルは週次符号に乗らない。

三層スイッチ

来週を読む枠は三層。混ぜない。

1. 原油: OPEC+ 9/6 maintain で供給増経路は閉じ、EIA商業原油は−4.5、製油所稼働98%、product supplied は YoY −4%。主因は供給閉鎖と在庫ドロー。需要は副因。先物−STEO ギャップの例は 91.48 − 81.13。検証点は STEO 9/9。
2. マクロ: 雇用+162kと利上げ帯58.6%は背景。スイッチは Waller の8月インフレ・ゲート（CPI）。ソフトなら帯は巻き戻され、ホットなら維持・拡大。小売−0.6%は弱気併記。
3. 暗号: 米スポットETF 5日+986.7、9/3は+730.8のうち IBIT +454.0。フロー層は厚い。一方で日次高81,264.70からの押し戻しと24h mcap −2.47%は上値剥がれ。Labor Day は流入ルート空白。

金銀レシオ67.07対均衡59.65、CFTC金・銀MMネット縮小（as-of 9/1）は原油モメンタムからの切り離し。DXY安と金安が同時なら、単純なドル安＝金高則は使えない。実質金利は未取得なので金利因果は主張しない。

来週シナリオ

主役は振り返りではなく、来週のイベント分岐である。

STEO（9/9）

織り込みはギャップ残存。地政学プレミアムの $/bbl 同時分解は未取得。

• ベース: 想定が切り上がっても maintain とドローが残る。方向の一方断定はしない。ラベルは「プレミアム残存か否か」の再評価。
• 上振れ: 公式がタイト側に寄り、ギャップが追認型で残る。供給制約ストーリー継続。
• 下振れ: ギャップ消滅または逆転。product supplied 弱さと合わせて押し戻しが優勢。

キーはギャップの両端 91.48 と 81.13。これ以外の支持線は置かない。WPSR 9/10 は在庫・需要近似の確認点。

米CPI（Wallerゲート）

公表日時は一次メモに無いので捏造しない。焦点は、雇用で乗った確率帯がCPIで維持されるか非対称に巻き戻されるか。

• ベース（コンセンサス近傍）: 帯の小幅調整。ゲートは未解除。株・ドル・原油への波及は一方向に切らない。
• 上振れ（ホット）: 58.6%側が維持・拡大。暗号の上値剥がれ・貴金属の冷えと並走しやすい（相関）。
• 下振れ（ソフト）: 58.6%側が巻き戻る。雇用順張りよりCPIゲートが優先された、と読む。

ECB（9/10）は poll 65/65・+25bp 前提の消化イベント。€STR/OIS 一次表が無いので fully priced は主張しない。FX spoke へ委譲する。

株の内部二層

半導体とエネルギーの並立が STEO／WPSR 後に残るか、PPI（9/10）→CPI（9/11）で収縮するか。コンセンサスとFedWatch本体％は未取得なので織り込み列は埋めない。日米符号分裂（S&P +0.09%、日経 −2.09%、ドル／円 −1.95%）は相関観察。海外勢フローの主体は今号の焦点にしない。

反証

原油順張りは、STEOでギャップが消え需要弱さが主叙事になると崩れる。CPIゲートはホットなら失敗する。暗号のフロー厚さは、純流入が続いても81,264.70を更新できない局面が続けば上値説明力を失う。貴金属の冷えは、次回COTでMM再拡大なら as-of 9/1 の過剰一般化になる。三層を一枚の「リスクオン」に還元してはならない。

数字の出典は Yahoo Finance 日次終値（2026-09-04）、BLS NFP、EIA、OPEC+ 9/6、Farside、CFTC Disaggregated（as-of 9/1）。FedWatch は報道帯のみ。