ナスダックの緑はメガキャップ平均では再現されない

2026-08-212026-08-31 更新一覧

評価窓の NDX +1.09% に対し投影8銘柄等加重は −1.72%、Mag7 は −0.80%。構成比欠落の間は符号逆を事実として置き、来週の試験紙は NVDA 決算と等加重差の収束である。

評価窓の NDX +1.09% に対し、投影 8 銘柄等加重は −1.72%、Mag7 7 銘柄は −0.80%。公式構成比が欠ける間は符号逆を事実として置き、来週の試験紙は NVDA（EPS 2.09・発表日符号・NDX 30084.50）と等加重差の収束（08-28）。

評価窓は 2026-08-07 → 2026-08-14。WTI と SOX の重ね窓は 2026-08-14 → 2026-08-20 であり、同一の週次バーには載せない。

指数の色と構成の色が逆である

評価窓のナスダック100（NDX）は週次 +1.09%。同じ窓の S&P 500（SPX）は +0.36%、ダウは −0.56%。テクノロジー・セレクト（XLK）も +1.09% だが、プラスは 2 銘柄のみである。

投影された 8 銘柄等加重は −1.72%（6 銘柄がマイナス、NDX との差 2.81pp）。Mag7 7 銘柄等加重は −0.80%（差 1.89pp）。AVGO を除く 7 銘柄も −0.80%。時価加重の緑は、メガキャップの平均リターンとしては再現されない。

評価窓同時点の NDX / SPX 公式構成比と、AVGO の NDX 同時点ウェイトは欠落している。欠ける間は「誰が指数を押し上げたか」へ入らない。符号逆を事実として置く。TSLA +4.17% は高ウェイトの候補であり、公式ウェイトの確定ではない。

評価窓の NDX +1.09% は投影8銘柄等加重 −1.72% および Mag7 −0.80% と符号が逆 — 評価窓の NDX +1.09% は、投影 8 銘柄等加重 −1.72% および Mag7 7 銘柄 −0.80% と符号が逆。構成比が欠ける間は符号逆を事実として置く。窓: 2026-08-07 → 2026-08-14。

記事の主役は、この符号逆が来週どう検証されるかである。観測板は後段に置く。

週次は小型リード。月次では逆転する

ラッセル2000（RUT）週次は +1.12% で、SPX +0.36%、ダウ −0.56% を上回る。週次 RUT > SPX > Dow は、「大型一本」とは両立しない。

同じ比較の月次差は −0.53pp（RUT 劣後）、YTD 差は +9.89pp（RUT 優位）。08-11 と 08-14 は SPX と RUT の符号が反対である。週次だけ見ると小型が主導に見え、月次だけ見ると劣後に見える。

公式 breadth（200 日 MA 上回り比率、騰落ライン、新高値新安値）は欠落している。欠落のまま「上昇の幅が細い」へは飛ばない。IWM などの日次フローも無いので、資金移動とは書かない。中心の読みは、メガキャップ平均が沈んだ、までである。

エネルギーが上、半導体はなおプラス。原油とは窓が違う

同一評価窓でエネルギー・セレクト（XLE）は +7.67%。半導体（SOXX）は +1.32%、PHLX 半導体（SOX）は +0.49%、XLK は +1.09%。ヘルスケア（XLV）は +1.02% で XLK とほぼ並ぶ。ディフェンシブ逃避の一色にはならない。

AVGO は −8.13%。07-28 時点のウェイト 8.00% を掛けたラグ付きドラッグは −0.6504pp だが、SOXX はなおプラスである。同時点の全保有ではない。半導体バスケットの符号は、単一名柄では決まっていない。

評価窓では XLE が SOXX / SOX / XLK を上回る。半導体バスケットは AVGO 安でもプラス。この図に WTI は入れない。窓: 2026-08-07 → 2026-08-14。

WTI は重ね窓 2026-08-14 → 2026-08-20 で +5.07%。始点と終点が XLE の評価窓と共有されない。原油先物がエネルギー株の週次アウトパフォーマンスを引き起こした、とはこの二つの窓からは言えない。CL=F の 2026-08-07 終値は欠落しており、XLE 窓内の原油同符号は未検証である。Cushing 08-14 は 83.99（参照のみ。因果には使わない）。銅 +0.09% は別系列の併記である。

重ね窓の SOX −4.97%（11800.02）は補足参照に留める。1 週の突出を循環物の行き過ぎとは読まない。

EPS 超過は発表日の符号を一意に決めない

実現済みの小売 3 社は、EPS を超えても発表日の価格符号が揃わない。

ウォルマート（WMT）: Adjusted EPS 0.81 対 0.74。発表日 −9.15%。
ターゲット（TGT）: 還付込み 4.11 対 Est 2.34。+4.28%。
ホーム・デポ（HD）: 調整後 4.92 対 4.73。発表日 −0.12%、翌営業日 +2.02%。

ビート売りの型は WMT で実現し、TGT では割れ、HD 発表日はほぼゼロである。ガイダンス数値は欠落している。「織り込み済み」も「ガイダンス失望」も、中間メカニズムとしては特定しない。

エヌビディア（NVDA）は評価窓で +0.54%、SOXX 比 −0.78pp。コンセンサス Reported EPS は 2.09。売上コンセンサスは欠落している。型の成否は、EPS>2.09 かつ発表日プラスかつ NDX>30084.50 の連言でのみ言う。

同一評価でビート売り（WMT）・ビート買い（TGT）・ほぼゼロ（HD 発表日）が並ぶ。指数週次窓と混ぜない。

Week Ahead: 次に観測する三つの条件

市場確率のパーセントは書かない。格付けはメイン / サブ / テールのみ。Jackson Hole の公式開始時刻（JST）と CME FedWatch の 9 月 hold / hike% は欠落している。時刻付きマクロ・イベントは立てない。欠落セルは pending。

① NVDA 決算（2026-08-26）— メイン

開始時刻（JST）は投影に無いので、時刻行は置かない。焦点は、Reported EPS が 2.09 を超えても発表日プラスになるか、NDX 30084.50 を同時に超えるか、SOXX 比劣後が逆転するか、の三点である。三点の連言以外で型の成否を言わない。

ベース（メイン）: EPS がコンセンサス近傍でも、発表日の価格符号は EPS 差分に一意従属しない（小売 3 社の型の踏襲）。方向は、指数の緑が半導体リーダーに依存しない、側。SOXX 比 −0.78pp の継続を見る。
上振れ（サブ）: EPS>2.09 かつ発表日プラスかつ NDX>30084.50 → 当該銘柄で WMT 型を棄却。等加重沈下と指数伸びが半導体リーダーで補強される。
下振れ（サブ）: EPS>2.09 でも発表日マイナス → WMT 型の再現。乖離が一段開く。非対称を理由に見送らない。

キーレベル: NDX 30084.50。NVDA 評価窓 +0.54% / SOXX 比 −0.78pp。8 銘柄等加重と NDX の差 2.81pp。

② 時価加重と等加重の符号収束（2026-08-22 / 08-28）— メイン

焦点は、指数の緑を構成の赤がウェイトで正当化できるか。正当化には公式ウェイト×リターンが要る。欠ける間は符号逆を事実として置く。

ベース（メイン）: 等加重が NDX を上回り差 1.00pp 未満には届かず、符号逆が残る。Mag7 合計寄与 +0.55pp 超にも届かない。構成比欠落が続くなら pending。
上振れ（サブ）: 等加重が NDX を上回り差 1.00pp 未満（08-28）→ 洞察 1 の「平均では再現されない」を棄却。
下振れ（サブ）: ダウ −0.56% 型が NDX に波及し、時価加重までマイナス。RUT 週次が SPX に劣後し月次差 ≤ −1.50pp（08-28）が同時なら、週次小型リードも剥落。

キーレベル: 等加重−NDX 差 1.00pp。Mag7 寄与 +0.55pp。RUT 対 SPX の週次劣後と月次差 −1.50pp。ダウ −0.56%。

構成比が 08-22 に埋まり Mag7 寄与が +0.55pp を超えれば、指数プラスの説明は高ウェイトへ入れ替える。等加重の符号そのものは残る。

③ セクター順位と WMT 114.30（08-26 なければ 08-28 / WMT は 08-22）— 観測

焦点は、エネルギー 1 位が SOXX 以下に落ちるか。落ちても同一イベント化には CL=F 08-07 が要る。小売は EPS ではなく 114.30 の回復可否。WMT の 08-21 終値は未投影のため、回復 / 非回復を主観パーセントで固定しない。

ベース（メイン）: XLE 週次が SOXX をなお上回る。窓ずれは解消しない。114.30 は観測指標としてのみ置く。
上振れ（テール）: XLE≤SOXX → エネルギー先行アングル棄却。AVGO 寄与 −1.32pp 以下なら、単一名柄でバスケットを赤にできた側。
下振れ（サブ）: XLE 優位が残り、SOX 重ね窓 −4.97%（11800.02）の延長で半導体が指数の緑から外れる。headline にはしない。11800.02 は下値参照。

キーレベル: XLE +7.67% vs SOXX +1.32%。AVGO 寄与 −1.32pp。WMT 114.30。SOX 11800.02 と Cushing 83.99 は参照のみ。

検証表

主張	観測指標	閾値	期日
等加重が指数高を再現する	8 銘柄等加重週次 − NDX 週次	等加重が NDX を上回り差 1.00pp 未満	2026-08-28
Mag7 が指数プラスの主因	公式ウェイト×リターンの Mag7 合計	+0.55pp 超	2026-08-22
小型の週次リードが剥落	RUT 週次対 SPX、および月次差	週次劣後かつ月次差 ≤ −1.50pp	2026-08-28
エネルギー先行が逆転	XLE 週次対 SOXX 週次	XLE ≤ SOXX	2026-08-26（無ければ 08-28）
AVGO がバスケットを赤にできた	as-of 08-14 の AVGO 寄与	−1.32pp 以下	2026-08-28
XLE と原油が同一窓	CL=F 08-07 と 08-14	XLE と同符号かつ差 3pp 以内	2026-08-22
NVDA がビート売りを棄却	Reported EPS、発表日終値前日比、NDX	EPS>2.09 かつ発表日プラスかつ NDX>30084.50	2026-08-26
WMT ビート売りが翌日に巻き戻る	WMT 08-21 終値	114.30 を回復	2026-08-22
日経の桁差が剥落	N225 週次対 SPX、USD/JPY	N225 が SPX を下回りかつ 159.21 割れ	2026-08-28
日経の過熱反転が棄却される	N225 週次	+3.00% 超（次の週次）	2026-08-28
日経が市場全体でない	TOPIX 週次対 N225	TOPIX が 2pp 以上下回る	JPX 月報掲載（2026-09-21 以降）
公式 breadth が大型一本を示す	08-14 の advancers/decliners と新高値新安値	advancers＜decliners かつ新安値＞新高値	2026-08-25

衛星: 日経は桁が違うが分解できない

日経平均（N225）週次は +4.74%、SPX +0.36%（差 4.38pp）。YTD 差は 22.76pp。週次÷月次は 70.1% 対 SPX の 7.7%。USD/JPY 週次 +1.06% は同時観測である。月次は −1.81%、同一 H.10 週の DTWEXBGS は −0.18%、介入月次は 0 円（四半期 11 兆 7,349 億円）。円安が日経を引き起こした、とは書かない。TOPIX は decomposed: false。日本市場全体へ拡張しない。08-14 単日 +0.59% で週次を代表しない。

差 4.38pp は指数差の事実。値がさ株経路の確定図にはしない。

ソース

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