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AI 設備投資バブルは2000年ドットコムと何が違うか — 個別 PER・市場 CAPE・割引率の3つの目盛りで測る

AI 設備投資の過熱は「バブルか実需か」の二者択一ではなく、個別株 PER・市場 CAPE・割引率の3つの目盛りで測る問題だ。NVDA の予想 PER 21.93x は 2000 年ピークの Cisco（GAAP・pro-forma いずれでも3桁）と桁が違うが、その割安さは capex 継続と高い粗利率の維持を前提とした二重の条件付きだ。割引率は名目金利だけでなく株主資本コスト（名目 10 年債利回り＋ERP）で捉え直し、循環取引と減価償却の前提まで含めて、崩れるなら払い手の FCF が先という時間差仮説を2000年ドットコムと比較検証する。